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信号二
现金流保持正数
两条红线降企业风险
自2016年起，碧桂园的销售回款率便保持在90%以上，并稳中有升，2019年中期更是达到94.3%。得益于较高的销售回款率，公司经营性现金流净额从2016年开始一直保持正数，现金流压力不大。不过值得注意的是，在当前的融资环境下，企业通过外部融资方式的资金流入在减少，并且成本在提升。但是根据我们做过的企业现金流压力测试来看，大型房企尤其是类似碧桂园这样的企业，即使融资全面停止，仅依靠自身超过90%的回款率就能满足公司经营开支。
公司始终坚持两条红线：
第一，在手资金占比超过总资产的10%；
第二，负债率控制在70%以内。2019年中期，碧桂园在手资金占比为12%，足以覆盖短期有息负债；净负债率为58.7%，在规模快速增长的过程中，碧桂园依然能保持较低的财务杠杆，并将净负债率控制在行业低位。
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信号三
面对行业周期波动
从能级城市和城市群多手准备保增长
从前文来看，在当前的市场环境下，碧桂园依然实现了高额的利润，并且在规模不断提升的基础上，仍能保持较低的财务杠杆，以及充足的现金回款足以覆盖企业债务偿还，说明碧桂园盈利能力和风险控制能力极强。
我们也知道碧桂园作为三四线城市起家的龙头房企，拥有大量的货源分布在三四线城市，那么这些城市能持续为企业带来量的增长吗？碧桂园对城市成交量的分化又做了哪些准备？对此我们分别从三四线城市概况和企业的项目分布情况来说明。
1、三四线持续体系性修复，碧桂园未来业绩有支撑
2018年初，一二线核心城市在政策的强调控下，成交量率先开始萎缩，一线城市和一些核心二线城市均出现不同的下降。2019年初，尤其是在2月份之后，这些城市的成交量开始回暖，我们认为这一阶段一二线核心城市成交的回暖只是反弹，而不会形成长期的趋势，成交难以反转。然后在5、6月份之后，这类城市成交量同比逐步下滑，尤其是一线城市在8、9月份的成交量下滑严重。
与一二线核心城市相反的是，普通二线城市和三四线城市在2018年初表现较好，但是在2019年初表现平平。自2019年5月份开始，三四线城市成交量出现了一个较平稳的增长，而后续能否持续回暖还是要看城市的刚需积累情况。我们认为，三四线城市存在一个体系性修复的过程，尤其是得益于居民购买能力和购买意愿的增强，内生性需求具有可持续性。所以在这一轮三四线城市成交回调的过程中，除一二线城市外，企业更应该把握强三四线城市，尤其是内生性需求尚未被透支的城市将成为企业推货的重点。
碧桂园在这些方面做出调整，2019年前9个月，碧桂园在目标一二线城市的拿地建面比例为44%，远超2018年的24%，也就是说即使遇到城市成交轮动影响，目标一二线城市土储的增多将会为公司销售增长提供强力支撑；另外，亿翰智库2018年提出三四线城市属于体系性修复，预计3至5年仍有机会，而碧桂园在三四线尤其是强三四线拥有丰厚的土地储备足够未来业绩支撑。